资金期限是价值投资者的命根
在今年这样的大熊市中,价值投资者的业绩未必好过趋势投资者和技术派,更有可能比他们差。如果价值投资者因为某种原因必须要把股票换成现金的话,更有可能亏损累累。
对于价值投资者来说,资金的期限几乎是致命的。虽然价值投资者分享的是公司增长的收益,但是价值投资者买入的价格还是市场价格。
对于公司股票的估值永远是模糊的正确,为了寻求本金的安全,尽量获得较高的安全边际,是每一个价值投资者孜孜以求的事情。但再高的安全边际,也不能保证市场价格不会低于你的买价,不会造成短期的浮亏。
原因在于估值总是会有很大的误差。
对公司的了解程度、公司每年盈利增长变动、消费者需求变化甚至宏观经济的短期影响,加上每个人对资金回报率的要求不一样,这诸多因素导致估值永远是模糊的正确,而达不到精准的程度。
至于安全边际的设定也不能太高,因为太高的安全边际可能会失去很棒的投资机会,也就是说,你不可能等到最高的安全边际,安全边际总是相对的。
从基本面角度来看,价值投资者不可能避免估值的偏差。在中国这个新兴市场,整个市场处于理性的阶段很少,不是过于乐观就是过于悲观,股价在大涨和大跌之间做过山车运动。这样的市场状态,很难保证价值投资者的估值和较大安全边际买入的股票一定会盈利。
对于这样惨痛的现实,其实我们完全不必沮丧。价值投资鼻祖格雷厄姆和投资大师巴菲特都经历过这样的事情。
巴菲特投资华盛顿邮报的举动,今天已经成为一个伟大的投资案例,但在巴菲特刚投资的前几年,恐怕没有几个人敢说巴菲特做了一桩伟大的投资。在1973年巴菲特以华盛邮报内在价值的四分之一买入,这样的安全边际已经够高了吧,但是市场的情绪从来就难以预测,在巴菲特收购之后的两年,公司股票价格持续下跌,其投资总额从1973年的1000万美元下降到1974年的800万美元,一直到1976年股票价格依然低于巴菲特的买入价格。
如果当时巴菲特的资金期限出了问题,比如说,一定要抽走资金,那么还有这样一个投资盈利上百倍的伟大案例吗？可见,资金期限是价值投资者的命根。
另一方面,巴菲特常常在股票价格低于自己买价的时候,继续买入更多份额,获得更多廉价筹码,为未来储藏了获得暴利的机会,但我们普通人往往没有这样充足的资金,看到这样的机会却无资金买入,这从另一个方面说明,资金的无限期和持续投入可以帮助价值投资者创造奇迹。
在股票市场这样一个波动非常大的市场,资金的期限越短,资金可能亏损可能盈利,很难有高确定性。但如果资金的期限足够长,盈利的可能性就大大增加。原因在于:一、长期投资可以避免市场短期的波动,二、因为股价在长期内一定会跟随公司的内在价值。价值投资者寻求的是优秀公司,这些公司的业绩会随着时间不停地增长。股价虽然短期有一些波动,但是好公司的股价长期一定是上升的。
巴菲特研究专家Timothy燰ick对股票持有时间对盈利的影响进行了研究,研究结果表明,无论投资者选择股票的能力如何,投资者持有股票的时间越长,他盈利的机会就越大!
价值投资者要想成功,一定要获得尽可能长的资金期限,那些短期的钱是无论如何都不要入市的。资金期限决定了价值投资是否成功,也是一个投资者投资与投机的分野。